Процитируем президента В.В. Путина: «Российским энергетическим компаниям важно использовать текущий момент, в том числе для того, чтобы дополнительную экспортную выручку направить на снижение своей долговой нагрузки, задолженности перед отечественными банками. Я прошу правительство и Центральный банк взять этот процесс под контроль».
Премьер Михаил Мишустин во время доклада в Государственной Думе 24 февраля рассказал о том, что допоздна обсуждал с президентом Путиным финансирование дефицита бюджета. Данные по исполнению федерального бюджета за январь – февраль 2026 года показали дефицит в 3,45 трлн руб. — на триллион больше, чем за аналогичные два месяца 2025 года. После чего СМИ сообщили о планах правительства РФ сократить на 10% расходы бюджета, за исключением социальных и военных.
Добавим для обсуждения ещё и подобное сокращение расходов крупных государственных и частных компаний, чтобы те просто не «проели» неожиданные доходы.
Основными источниками финансирования крупнейших компаний и дефицита бюджета являются российские банки и состоятельные физлица через кредиты и вклады, корпоративные и государственные облигации. Крупные компании и федеральный бюджет заинтересованы в снижении процентных ставок, поскольку большие процентные расходы являются первейшим фактором дефицита бюджета и снижения инвестпрограмм, а также планового охлаждения экономики.
При охлаждении экономики, замедлении роста доходов, физлица меняют приоритеты, меньше сберегают или даже понемногу тратят сбережения: небогатые — на жизнь, богатые — на покупку автомобилей или недвижимости. Подобные решения физлица принимают и при серьёзном снижении процентных ставок, уменьшая вложения во вклады и облигации в поисках более доходных финансовых инструментов или товаров длительного пользования.
Снижение процентных ставок не сразу стимулирует реальный рост экономики, поскольку инвестпрограммы, стройка и новое оборудование требуют и денег, и времени. Только физлица могут начать тратить деньги быстрее — просто из-за скорости и простоты изменения своих приоритетов и жизненных обстоятельств. После периода высоких процентных ставок и планового охлаждения у компаний и государства остаются большие кредиты и облигации с выплатами процентов по ним и рефинансированием основного долга.
У банковской системы возникает сочетание вызовов: приостановка роста или небольшой отток вкладов, сохраняющиеся потребности в деньгах у заёмщиков и государства на выплаты по старым долгам, новые потребности в деньгах под новые инвестпрограммы и товары длительного пользования (новая ипотека, автокредиты).
Ещё и активизация перетока части денег со вкладов в другие активы и потребление без должного роста их производства увеличит цены, усложнит снижение ключевой ставки и структурную трансформацию экономики.
Проиллюстрируем это данными баланса банков из обзоров Банка России «О развитии банковского сектора» на 1 января 2026 года и прироста за год. В активах: государственные и (немного) корпоративные облигации составили 28,8 трлн руб. (+3,6 трлн руб. за год), кредиты нефинансовым организациям — 80,4 трлн руб. (+6,5 трлн руб. за год), кредиты физлицам — 38,7 трлн руб. (+1,1 трлн руб. за год), суммарно — 147,9 трлн руб. (+11 трлн руб. за год). В пассивах: средства юрлиц составили 63 трлн руб. (+2,2 трлн руб. за год), средства физлиц — 67 трлн руб. (+8,4 трлн руб. за год), счета эскроу по новостройкам — 7,1 трлн руб. (+1 трлн руб. за год), госсредства — 10,1 трлн руб. (–1,1 трлн руб. за год), суммарно — 147,2 трлн руб. (+10,5 трлн руб. за год), что чуть меньше активов за счёт других менее значимых счетов и упрощений.
Упрощённо, за 2025 год прирост пассивов на 9,4 трлн руб. из 10,5 трлн руб. произошёл за счёт средств физлиц, а активов — за счёт облигаций и корпоративных кредитов на 10,1 трлн руб. из 11 трлн руб. По той же методике за 2022 год прирост обязательств банков составил 12,8 трлн руб., а активов — 11,5 трлн руб., на две трети — за счёт средств и кредитов юрлиц, а часть физлиц временно выводила деньги, с приростом за год всего 2 трлн руб.
Что, если в 2026 году физлица замедлят прирост сбережений с 9,4 трлн руб. до 2 трлн руб. или даже станут больше тратить, но компании и государство продолжат наращивать долги до 10 трлн руб.? Приток средств населения в банки притормаживал или даже месяцами немного сокращался в 2022 и 2020 или в 2016 и 2017 годах. Конкретно 2016 и 2017-й годы интересны тем, что тогда экономика восстанавливалась после текущих аналогов «планового охлаждения» в условиях высокой ключевой ставки, низких цен на нефть и последствий первой волны западных санкций.
Пока точных оценок сверхдоходов России нет, но можно оттолкнуться от исторических данных. В апреле – июне 2022 года цены на нефть «Юралс» были на уровне 80–90 долл. за бочку, доходы российских экспортёров за тот же квартал — 153 млрд долл., а нефтегазовые доходы бюджета — 3 402 млрд руб. В IV квартале 2025 года показатели были такими: 44 долл. за бочку, 114 млрд долл. у экспортёров и 1 868 млрд руб. у бюджета. Дополнительные доходы экспортёров могут достигнуть 39 млрд долл. (3,1 трлн руб. по курсу 80 рублей за доллар), а бюджета — 1 534 млрд руб. (примерно половина от доходов экспортёров). Для бюджета и банков дважды по 1,5 трлн руб. за квартал является важнейшим подспорьем на фоне возможного замедления прироста вкладов.
Теперь — про умеренное сокращение расходов крупных экспортёров и связанных с ними отраслей. Подобная дилемма стояла ещё в 2022 году, во время высоких цен на российский экспорт. Отчёты крупнейших компаний тогда показывали и рост операционных расходов, и рост кредитов. Это обосновывалось замещением западных денег российскими на фоне санкций, изменениями географии экспорта сырья и импорта комплектующих. Часть сверхдоходов была просто проедена, а затем многие вошли в плановое охлаждение экономики с высокими расходами и долгами. Такое бывало и в предыдущие пики экспортных цен, что приводило и к росту экспорта, и к росту импорта и оттоку капитала за рубеж.
У нефтяников государство через налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) забирает примерно половину сверхдоходов. Да и сами нефтяники не забывали отложить часть сверхдоходов на банковские депозиты.
Впрочем, «Лукойл» выплатил акционерам в I полугодии 2025 года почти триллион рублей — за несколько месяцев до ужесточения санкций и падения цен на нефть. Отчёт о движении денежных средств за тот период показывает в строчке «дивиденды, выплаченные по акциям Компании» 296 млрд руб., а в строчке «приобретение акций Компании» — 654 млрд руб., суммарно — почти триллион. Эти деньги были взяты из банков, на что указывает строка «чистое уменьшение денежных средств и их эквивалентов» на 938 млрд руб.
«Газпром» также тратит часть сверхдоходов: по консолидированной отчётности за 2021 и 2022 годы выручка составила 10,2 трлн руб. и 11,7 трлн руб., а операционные расходы — 7,7 трлн руб. и 9,3 трлн руб., наглядно показывая их параллельный рост. Так ещё и обязательства «Газпрома» по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам выросли с 4,88 трлн руб. до 5,06 трлн руб. Если упрощённо умножить данные за III квартал 2025 года на четыре и сравнить с целым 2021 годом (тогда цены и выручка были умеренными), то выручка окажется на уровне 8,7 трлн руб. и 10,2 трлн руб., а операционные расходы — 7,6 трлн руб. и 7,7 трлн руб., с недобором выручки в 1,5 трлн руб. при практически тех же расходах.
Ещё операционные расходы «Газпрома» совпадают по сумме со всеми расходами федерального бюджета на здравоохранение (1,9 трлн руб.), образование (1,6 трлн руб.), безопасность и правоохранительную деятельность (3,4 трлн руб.), трансферты регионам (1,4 трлн руб.). При этом бюджетные расходы уже ожидают сокращения, но расходы «Газпрома» только в этой статье предлагается также пересмотреть.
У металлургов и угольщиков государство забирает не больше четверти сверхдоходов — только через налог на прибыль, и то если они не увлекаются агрессивным налоговым планированием. Эти отрасли привыкли к высоким экспортным ценам в 2022 и 2023 годах, даже успешно отбились от дополнительных акцизов на жидкую сталь и от налога на сверхприбыль. Когда в 2024 и особенно в 2025-м годах цены вернулись всего-то на уровень 2021 года, металлурги и особенно угольщики дружно развернули кампанию в СМИ и среди политиков о своём бедственном положении.
Похожим образом ведут себя застройщики и импортёры автомобилей, выручка которых во многом зависит от трат экспортных денег через зарплаты, бонусы и дивиденды. Статистика показывает, как синхронно с экспортными ценами растут цены на недвижимость и объёмы ввоза автомобилей. Потом каждый раз при падении экспортных цен банки разгребают завалы проблемных кредитов — как это было, например, в недавних случаях с «Рольфом» и «Самолётом».
Ещё напоследок сравним зарплаты в госорганах и госкомпаниях на примере «Сбера». Газета «Завтра» в заметке «Душ и зарплат правительства немного» в мае 2024 года писала, что в регионах в федеральных гражданских ведомствах работало 297 тыс. чел., 80% из которых приходилось на Федеральную налоговую службу, Федеральное казначейство, Федеральную таможенную службу, Росстат и Росреестр. Вся оплата труда этих бюджетников за 2023 год составляла 185 млрд руб., а с индексацией за два года получится порядка 225 млрд руб. «Сбер» же сообщил в отчётности за 2025 год о расходах на персонал в 763 млрд руб. на 295 тыс. чел. Получается, что в пятёрке ключевых ведомств со схожей со «Сбером» сутью работы трудится столько же людей, но только получают они в 3,4 раза меньше, чем сотрудники «Сбера».
Операционные расходы «Сбера» выросли с 1 063 млрд руб. за 2024 год до 1 237 млрд руб. за 2025 год — на 16,5%, и даже на 21,4% за IV квартал 2025 года. Однако федеральные расходы на образование составили 1 664 млрд руб. в 2025 году с сокращением на 3%, а поддержка регионов (межбюджетные трансферты) — 1 403 млрд руб. с ростом всего на 2%. Ещё раз подчеркнём: масштаб операционных расходов «Сбера» впечатляет, но обращает на себя внимание совсем разная динамика роста. О том, как почти вся прибыль «Сбера» получается за счёт бюджетных денег, «Завтра» писала в заметке «Нужны ли банки как посредники?», после чего Герман Греф справедливо задал такой же вопрос про маркетплейсы и 1,5 трлн руб. недоплаты налогов.
Подводя итог, отметим, что поручение президента Путина по использованию неожиданных и пока временных сверхдоходов от экспорта на погашение кредитов является стратегически важным. Без чёткого плана по сокращению расходов крупных государственных и частных компаний экспортной направленности и связанных с ними других отраслей неожиданные дополнительные доходы могут быть просто «проедены». Погашение кредитов и разумное сокращение расходов на 5–10% способны стать основой более серьёзного снижения ключевой ставки Банка России, важной и для бюджета, и для самих крупных компаний.
Автор - доктор экономических наук
Илл. Вася Ложкин
