Особо пристального внимания заслуживает вопрос о том, кто на самом деле стоит во главе спекулятивной атаки на рубль и на чьи деньги осуществляется столь интенсивная атака на российскую валюту. Сложно отделать от ощущения дежавю - история 2008-2009гг., когда российские банки, получившие без малого 4,5 трлн рублей кредитов от ЦБ РФ с благой целью перекредитования промышленных предприятий, направили подавляющую часть полученных средств главным образом на спекулятивные операции против рубля на валютном рынке. Другими словами, де-юре государственные банки за счёт средств налогоплательщиков вели игру против государства и подавляющей части граждан России. Судя по всему, ситуация повторяется с зеркальной точностью и сегодня - подконтрольные государству банки на привлеченные у ЦБ РФ и Минфина России средства осуществляют набег (т.е. "шортят") на российский рубль.
Всё это мы уже проходили пять лет назад – тогда значительная часть из выделенных госбанкам 3,5 трлн. рублей была направлена не на рефинансирование отечественной промышленности, а на валютные спекуляции с целью извлечения сверхприбылей от обрушения курса рубля. И приблизительно то же самое, но в ещё больших масштабах и с большим цинизмом, имело место в 1996-1998гг. в период построения пирамиды ГКО-ОФЗ – искусственно завышенные процентные ставки по краткосрочному госдолгу обеспечивали сверхдоходы олигархам, коррумпированным чиновникам ельцинского призыва и международным спекулянтам (не говоря о высасывании, как пылесосом, финансовых ресурсов из кармана россиян, промышленников и бюджета в спекулятивные игры и обслуживание пирамиды госдолга), а завышенный курс рубля и валютный коридор обеспечивали конвертацию сверхприбылей в твёрдую иностранную валюту с минимальными потерями.
Показательно, что по итогам 2013г. российские банки задолжали государству свыше 5,6 трлн рублей - порядка 4,1 трлн. рублей Центральному Банку и 1,5 трлн. рублей Минфину. Судя по масштабам и интенсивности распродажи рубля, без спекуляций со стороны государственных банков дело не обходится. Мало того, что чистка на банковском рынке и волна отзывов лицензий у частных банков средней величина обеспечили заметный переток средств физических и юридических лиц на счета госбанков (рост депозитов на 10-15% в последние месяцы 2013г. и в начале 2014г.). Так еще теперь и на валютных спекуляциях и обесценении рубля, приводящем к падению уровня жизни подавляющей части населения России, госбанки за счет привлеченных у государства средств стараются извлечь сверхприбыль.
Важно понимать, что свыше 95% всех этих кредитов и депозитов получили крупнейшие российские банки (менее 20 банковских институтов из 965 банков) и, прежде всего, с государственным участием. Банковские институты, входящие в диапазон от 20 до 100 крупнейших банков по размеру активов, практически полностью отрезаны от инструментов рефинансирования со стороны ЦБ РФ.
Тогда как оставшиеся 860 мелких региональных и муниципальных банков, зачастую вообще не занимающихся кредитованием экономики и прочими законными банковскими операциями (вовлечены в операции легализации и отмывание преступных доходов, отмывание криминальных активов и т.д.), в принципе отрезаны от финансовой поддержки со стороны Центробанка и Минфина.
В лучшем случае они могут рассчитывать на межбанковские кредиты со стороны крупных банков. Однако, во-первых, ставки по кредитам заметно выше, чем в рамках рефинансирования со стороны ЦБ РФ (7-8% против 5,5%). Во-вторых, масштабы операций недостаточны, чтобы существенно повлиять на стоимость кредитных ресурсов в экономике, снизить ставки по привлекаемым средствам и удешевить кредитные ресурсы. В-третьих, сроки кредитования крайне малы - главным образом речь идёт о кредитовании сроком на один день или неделю. В-четвертых, крупные банки не доверяют мелким организациям и крайне неохотно кредитуют региональные и муниципальные банки.
Важно отметить, что по оценкам самого ЦБ и биржи ММВБ, порядка 55-62% всех операций на валютном рынке России осуществляется не резидентами страны (т.е. населением и организациями резидентами), а инвесторами и спекулянтами из Кипра! С учетом остальных оффшорных юрисдикций получается, что свыше 75-80% валютных атак против рубля осуществляется какими-то организациями из налоговых гаваней. Стоит напомнить, что свыше 75-80% всех накопленных инвестиций российских организаций за рубежом приходятся также на разного рода налоговые гавани, в которые выводятся средства сырьевого олигархического капитала, коррумпированных чиновников и криминальных структур, а затем, сменив паспорт и гражданство, возвращаются обратно в Россию под видом фешенебельных и долгожданных иностранных инвестиций.
С высокой долей вероятности можно говорить о том, что мощнейшая за последние годы атака на рубль носит целенаправленный и весьма продуманный характер. Более того, почти наверняка, она осуществляется главным образом российскими же компаниями и банками, либо зарегистрированными в оффшорных юрисдикциях. Либо вводящих свои капиталы на внутренний российский валютный рынок через фирмы-прокладки, зарегистрированные в оффшорах с целью минимизации налоговых платежей и избежания неприятных вопросов со стороны регулятора.
Хуже всего то, что та ликвидность, которую госбанкам и крупнейшим частным кредитным институтам предоставили ЦБ и Минфин, используется ими не для расширения кредитования реального сектора экономики, стремительно погружающегося в кризисное состояние, а на обрушение курса рубля и хаотизацию финансовых рынков. Это лишний раз демонстрирует уровень профессионализма российских чиновников и руководителей финансово-экономического блока Правительства – примат дерегулирования экономики и минимизации участия государства в хозяйственной жизни в условиях разгула коррупции и колоссальной монополизации экономики оборачивается бесконтрольной раздачей денег и спекулятивными атаками против национальной валюты за счёт средств самого государства.
Несколько позже масла в огонь подлила первый зампред Центрального Банка России Ксения Юдаева, которая 20 января в интервью американской деловой газете The Wall Street Journal недвусмысленно заявила, что ЦБ РФ провёл так называемые антикризисные стресс-тесты российских банков и установил, что банковская и финансовая система вполне может пережить даже 30% девальвацию рубля. Да, затем последовало объяснение, что в ЦБ надеются избежать столь драматичного падения курса рубля. Однако российским спекулянтам и международным банкам этого было вполне достаточно, чтобы понять общий смысл пассажа – рубль входит в состояние перманентного снижения своей стоимости по отношению к резервным валютам.
Некомпетентность руководства Центрального Банка спровоцировала панику на валютном рынке
Не меньше вопросов вызывают действия недавно назначенного руководства самого Центрального Банка России, которые во многом обусловили панику на валютном рынке и обвальное падение курса рубля. Напомним, что на протяжении последних месяцев новое руководство ЦБ РФ, поставленное во главе основного финансового института страны летом 2013г. по личному распоряжению президента страны, без устали повторяло одну и ту же мантру о якобы назревшей и перезревшей необходимости перехода от политики таргетирования валютного курса к политике таргетирования инфляции.
Суть процесса состоит в том, что якобы с 2015г. ЦБ РФ полностью прекратит следить за динамикой рубля и переключится исключительно на поддержание низких темпов роста цен путём управления процентными ставками. Период 2013-2014гг. был объявлен переходным и подготовительным. Однако даже во время этого переходного периода российский рубль умудрился войти в крутое пике, из которого его не удаётся вывести даже усилиями Центробанка. Несколько позже, 13 января 2014г., ЦБ РФ подлил масла в огонь, официально заявив о прекращении проведения целевых валютных интервенций на поддержание рубля, что было вполне однозначно воспринято спекулянтами как сигнал на девальвацию российской валюты.
Все эти заявления совпали с публикацией крайне слабых данных по текущему счёту платёжного баланса (мало того, что его профицит сжался в два раза с 72 до 33 млрд. долл. в 2012-2013гг., так ещё и квартальные результаты 3-го квартала (0,6 млрд. долл.) и 4-го квартала (4,7 млрд.) оказались худшими аж с преддефолтного 1997г.), стремительным скатыванием российской экономики в кризисное состояние, спадом производства в обрабатывающей промышленности, инвестиционным кризисом, бегством капитала и прочими негативными тенденциями. Неудивительно, что как российские биржевые спекулянты, государственные и частные банки, сырьевые олигархи, так и международные финансовые спекулянты и банкиры открыли позиции против рубля и приступили к распродаже национальной валюты России.
Вместо того, чтобы сгладить негативные настроения на валютном рынке и снизить градус пессимизма, назначенное полгода назад руководство ЦБ РФ стало психологически давить на рынок и посылать явные сигналы не в пользу рубля. Либо это проявление непрофессионализма. Либо халатность, обернувшаяся многомиллиардными убытками. Либо неприкрытая провокация и подыгрыш спекулянтам.
Руководители такого ранга, а речь идёт о руководстве Центрального Банка России – ключевого звена и системообразующего института всей российской финансовой системы – просто обязаны тщательно подбирать слова и обдумывать последствия своих не только действий, но даже заявлений. Получается парадоксальная ситуация, когда руководители ЦБ РФ сначала собственноручно запускают лавину спекулятивных атак против российского рубля, сделав необдуманные заявления про скатывание экономики в состояние стагфляции, необходимость перехода к гибкому курсообразованию, отказа от операций целевых валютных интервенций на поддержание курса рубля и готовность финансовой системы к 30% падению курса национальной валюты. А затем, испугавшись беспрецедентной спекулятивной атаки на рубль, начинают давать задний ход – от плавающего курса рубля формально не отказываются, однако судорожно выливают миллиарды долларов в попытке предотвратить обесценение рубля.
Согласно официальным данным Центрального Банка России, только по итогам одного месяца – января 2014г. – ЦБ РФ умудрился потратить свыше 5,99 млрд. долл. на спасения российского рубля. То есть 25% от всего объёма валютных интервенций, осуществлённых в 2013г! В предыдущем году с целью стабилизации рубля ЦБ потратил без малого 26,5 млрд. долл.
Центробанк утрачивает контроль над ситуацией
Важен и другой аспект валютной паники, на котором федеральные СМИ стараются не заострять внимание. Судя по всему у Центрального Банка сдают нервы и он утрачивает контроль над ситуацией. Мало того, что только в январе Банк России потратил без малого 6 млрд долл. валютных резервов для поддержания курса рубля, так еще появилась информация о том, что регулятор поставил на кон все золотовалютные резервы страны.
По крайней мере, именно такие выводы можно сделать из информации, опубликованной крупнейшим в мире агентством деловой информации Bloomberg. Согласно оценкам агентства, во время торговой сессии 30 января 2014г., когда ЦБ РФ потратил рекордные 1,65 млрд. долл. на поддержание курса рубля, Центробанком был выставлен так называемый unlimited order - т.е. буквально "безлимитный приказ".
Более простым и понятным языком - Центральный Банк России был готов провести неограниченную по масштабам валютную интервенцию с тем, чтобы удержать курс рубля в рамках установленного им коридора по бивалютной корзине. Речь идет об операциях "without quantative limitations" - т.е. об интервенциях без количественного ограничения верхней планки вливания средств ЗВР.
Это нонсенс! Если это действительно так (а не доверять агентству Bloomberg в данном конкретном случае веских оснований нет), то получается, что ЦБ РФ был готов пойти ва-банк и поставить на кон все принадлежащие ему валютные резервы - порядка 300 из 495 млрд. долл. международных резервов (остальные средства принадлежат Минфину России и размещены на корреспондентских счетах западных банков в виде средств Резервного Фонда и ФНБ).
Подобного рода действия Центробанка свидетельствуют, как минимум, о двух негативных тенденциях. Во-первых, об абсолютной непродуманности и нескоординированности действий Центрального Банка. Формально объявив об уходе с валютного рынка, регулятор пытается судорожно изо всех сил удержать рубль от падения. Даже ценой неограниченных валютных интервенций. Правая рука регулятора не ведает о том, что делает левая - говорится одно, а делается совершенно другое. Это лишь усиливает панические настроения на рынке и демонстрирует слабость регулятора. Центробанк старается быть на половину беременным. Во-вторых, о панических настроениях в самом ЦБ - денежный регулятор готов пойти на крайние меры и тратить неограниченный объем валютных резервов для поддержания курса рубля.
В-третьих, ЦБ демонстрирует непрофессионализм: из всех инструментов ограничения спекулятивной атаки на рубль им был избран самый топорный и примитивный - валютные интервенции за счет средств международных резервов. ЦБ обладает целым арсеналом весьма действенных инструментов - от повышения процентных ставок по операциям РЕПО и депозитным операциям до заключения валютных свопов с зарубежными Центробанками, повышения резервных требований по обязательствам, введения нулевой чистой валютной позиции банков и т.д. Не говоря уже о том, что Банк России обладает уникальным государственно-правовым статусом и является регулятором всей финансовой системы. Он имеет уникальную возможность, которой не обладает ни один спекулянт - ЦБ РФ имеет возможность менять правила игры.
При желании и необходимости можно было бы ввести ограничения на валютные операции и ужесточить валютное регулирование и контроль, которые были по сути дела разрушены ещё в 1997г. по текущему счёту платёжного баланса и к 2007г. по капитальному и финансовому счёту. Элементарное ограничение покупки иностранной валюты только теми юридическими лицами, которым она требуется для осуществления взятых внешнеэкономических обязательств (оплата импорта, авансовые платежи, обслуживание долгов и т.д.), позволило бы отсечь от валютного рынка спекулянтов.
Однако ничего подобного в ЦБ сделать не решились. Видимо, российский регулятор, все чаще именуемый экспертами за свою удушающую денежно-кредитную политику филиалом американской Федеральной Резервной Системы и валютным обменником, решили пойти по самому простому и понятному пути - пустить на ветер валютный запас страны. Возможно, было принято решение помочь спекулянтам подзаработать на валютных операциях. Тем более что в числе основных бенефициаров этой спекулятивной атаки, насколько можно судить, являются крупнейшие государственные банки.
Да и имиджевые потери гораздо меньшие в глазах западного истеблишмента – ЦБ РФ подтвердил приверженность псевдонаучным догмам «Вашингтонского консенсуса», которые обеспечивают деиндустриализацию, оффшоризацию, дезинтеграцию, примитивизацию и долларизацию отечественной сырьевой низкопередельной экономики. Любое ограничение произвола спекулянтов и международного финансового капитала в колонии воспринимается в метрополии (т.е. в Вашингтоне и Лондоне) как злостное нарушение принципов вульгарного либерализма.
Либерализация внутреннего рынка госдолга и борьба с инфляцией усугубили панику на валютном рынке
Еще один аспект проблемы девальвации рубля, на который требовалось бы обратить самое пристальное внимание – каким образом либерализация внешнеэкономического законодательства и, в частности, упрощение процедуры допуска иностранных инвесторов и спекулянтов на внутренний рынок государственного долга России могли повлиять на возникновение валютной паники. Сначала приток иностранного спекулятивного капитала позволил Правительству надуть пузырь на государственном долговом рынке – доходность 10-летних облигаций упала с 8,5% в 2011г. до 6,25% летом 2013г.
Однако, когда стало понятно, что российская экономика скатывается в кризисное состояние, поток нефтедолларов иссякает, рубль больше укрепляться не будет, а инфляция будет зажиматься Центробанком ценой ужесточения денежно-кредитной политики, сдерживания роста денежной массы и удорожания кредитов, спекулянты изменили вектор своих инвестиционных поток. И началась масштабная распродажа государственных облигаций России – доходность выросла с 6,3 до 8,4% в течение трёх месяцев.
Важно понимать, что международные финансовые спекулянты не заинтересованы в снижении уровня инфляции в России – чем выше инфляция, тем выше процентные ставки, тем выше доходность спекулятивных вложений в рамках операций «carry trade». Спекулянтам важна динамика валютного курса. А, точнее сказать, возможность без потерь конвертировать полученные сверхдоходы из рублей в твёрдую иностранную валюту (прежде всего, в американский доллар). Именно по этой причине депрессивно-кризисное состояние российской экономики, обвал производственной и инвестиционной активности, наложившиеся на стабилизацию инфляции, снижение процентных ставок, начавшуюся девальвацию рубля и отказ ЦБ РФ от целевых валютных интервенций спровоцировали масштабную распродажу российской валюты и государственных облигаций. В том числе крупные средне и долгосрочные международные инвесторы, скупавшие долговые бумаги федерального Правительства в 2012 и 2013гг., внесли свой вклад в обвальное падение курса рубля.
В очередной раз стала очевидной простая истина – в Правительстве и Центробанке толком не понимают мотивы и цели, которыми руководствуются представители международного финансового капитала. Заявления Эльвиры Набиуллиной и Ксении Юдаевой из ЦБ РФ о том, что Банк России переходит к гибкому курсообразованию, отказывается от целевых валютных интервенций и намеревается ужесточить борьбу с инфляцией, сделав её приматом своей деятельности, лишь подлили масла в огонь и спровоцировали волну спекулятивных распродаж российского рубля. Транснациональный капитал интересует уровень рентабельности, маржа, норма отдачи на инвестированный капитал, извлекаемая от спекулятивных операций, а отнюдь не уровень инфляции внутри страны.
Напомним, что в последние месяцы 2012г. состоялось долгожданное российскими чиновниками и международными спекулянтами открытие внутреннего рынка государственного долга по Облигациям Федерального Займа (ОФЗ). Именно тогда инвесторы и спекулянты получили возможность инвестировать в российские долговые бумаги через международные депозитарные системы Euroclear и Clearstream при посредничестве российского центрального депозитария – Национального расчётного депозитария. Иностранцы получили возможность открывать счета номинального держателя ценных бумаг через российский депозитарии и напрямую приобретать государственные облигации ОФЗ России. На тот момент размер долгового рынка Правительства России составлял порядка 3,1 трлн. рублей или 91 млрд. долл. по обменному курсу на тот момент. Кроме того, с задержкой на один год был осуществлён допуск иностранцев на рынок корпоративных облигаций и акций.
Уже тогда эксперты и независимые экономисты предупреждали Минфин и Центральный Банк о том, что допуск иностранцев на внутренний долговой и корпоративный рынок существенно повысит его спекулятивную составляющую и увеличит не только волатильность на рынке, но сделает его гораздо более зависимым от конъюнктуры на международном рынке капитала, где погода определяется экзогенными и неподконтрольными российскому Правительству факторами - монетарной политикой крупнейших Центробанков мира (прежде всего, ФРС США), интересами международных спекулянтов и т.д. Однако чиновники предпочитали отнекиваться и делать вид, что угроз нет. Как ожидалось, напрасно – канал Euroclear-Clearstream стал одним из ключевых узаконенных самим же государством каналов вывоза капитала из России.
При этом в полной мере реализуется ещё одна угроза – международным спекулянтам и институциональным инвесторам в лице хедж-фондов, трастов, пенсионных фондов, инвестиционных компаний и т.д. гораздо понятней и проще пользоваться своей собственной давно отлаженной биржевой инфраструктурой. Именно по этой причине происходит предсказанный процесс постепенного и неуправляемого перехода торговли государственным долгом с внутреннего российского биржевого рынка на менее прозрачный иностранный внебиржевой рынок, где ценообразование обусловливается действиями крупных финансовых спекулянтов – маркет-мэйкеров. Вместо обещанного притока 20 млрд. долл. средств иностранцев на российский долговой рынок началась масштабная распродажа российских государственных облигаций, бегство капитала и обвальное обесценение рубля по отношению к другим валютам.
Валютные интервенции провоцируют обострение кризиса ликвидности и удорожание кредитных ресурсов
Важно отдавать себе отчёт в том, что продажа валюты из резервов ЦБ РФ провоцирует автоматическое изъятие рублёвых ресурсов из финансовой системы и экономики в целом. Это лишь обостряет и без того перманентно острый дефицит ликвидности в банковском секторе и экономике, стимулируя удорожание кредитных ресурсов в экономике и т.д. Если ещё в начале 2011г. ставка по однодневным кредитам на межбанковском рынке варьировалась в диапазоне 2,5-3% годовых, то к концу 2012г. она поднялась до 6%, а последний год находится в диапазоне 6,3-6,7% годовых. Неудивительно, что на протяжении последних 2,5-3 лет наблюдается перманентное повышение среднерыночных процентных ставок по кредитам.
Причём как в номинальном, так и в реальном выражении (т.е. с учётом роста потребительских цен) даже на фоне формально затухающей инфляции. Что лишний раз говорит о том, что высокая стоимость кредитных ресурсов в экономике России обусловлена отнюдь не высокой инфляцией, как это объясняют в Минфине и Центробанке, а совершенно иными факторами: дефицитом денег в экономике, отсутствием полноценной системы долгосрочного рефинансирования банковского сектора со стороны ЦБ РФ, высокими предпринимательскими рисками, низким качеством залогов, коррупцией и т.д.
Весьма показательно, что ЦБ РФ начал закручивать гайки ещё в 2013г. – темпы роста денежной массы по агрегату М2 сжались с 35-40% в докризисный и после кризисный период до 12-15% в конце 2013г. в начале 2014г. Таким образом, политика спасения рубля и удержания валютного курса любой ценой будет не только усугублять масштабы кризиса в экономике, снижать рентабельность отечественной несырьевой промышленности, но также обострять денежный голод и дефицит финансовых ресурсов.
В очередной раз мы можем наблюдать ситуацию, когда в Центральном банке правая рука не ведает, что делает левая рука. С одной стороны, совокупная задолженность коммерческих банков перед Центральным Банком выросла с 2,52 трлн. рублей в начале 2013г. до 4,17 трлн. в конце декабря 2013г. Что составляет 125 млрд. долл. С учётом требований органов федеральной власти к кредитным организациям, суммарная задолженность банков перед государством составляет порядка 5,7 трлн. рублей. Притом что порядка 70-75% всех рыночных активов, которые можно было бы потенциально заложить в Центробанке для привлечения кредитов, уже давно заложены. В то же самое время, распродавая валютные резервы с целью поддержания курса рубля, ЦБ РФ автоматически обеспечивает изъятие рублёвой ликвидности из финансовой системы.
Суммарный объём изъятых средств – порядка 33 млрд. долл. за период с начала 2013г. Вкупе с начавшейся чисткой банковского сектора и волной отзывов лицензий это рискует спровоцировать паралич рынка межбанковского кредитования и обеспечить сильнейший дефицит денег в экономике и финансовом секторе. Что помимо прочего пошатнёт позиции большинства мелких и средних банков, рискует вызвать череду веерных банкротств в силу возникших кассовых разрывов и обрушить в кризисное состояние всю экономику и финансовую систему. Шансы подобного сценария пока невелики – у ЦБ РФ имеются колоссальные валютные резервы. Однако вектор задан именно в этом направлении. Принимая во внимание уровень профессионализма сотрудников ЦБ РФ и то, как им удалось обеспечить своими непродуманными заявлениями и противоречивыми действиями полномасштабную валютную панику, исключать подобного рода сценарий нельзя.
